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　　中东冲突通过扰动霍尔木兹海峡这一关键通道ღღ，对我国油气供应链形成影响ღღ。霍尔木兹海峡是波斯湾唯一连接外海的大规模能源出口通道ღღ，承担沙特ღღ、伊拉克ღღ、阿联酋ღღ、科威特ღღ、卡塔尔等主要产油产气国的对外运输职能ღღ。2024年经该海峡运输的石油为20.30百万桶/日ღღ，占全球海运石油贸易量的26.89%ღღ，占全球石油消费量的19.77%ღღ，同时全球约20%的LNG贸易需通过霍尔木兹海峡完成ღღ。从贸易流向数据看ღღ，亚洲是主要目的地ღღ，霍尔木兹原油贸易中ღღ，亚洲贸易的占比达90%ღღ，主要是中国ღღ、印度ღღ、韩国ღღ、日本ღღ。霍尔木兹LNG贸易中ღღ，亚洲贸易的占比达86%ღღ，主要是中国ღღ、印度ღღ、韩国ღღ、巴基斯坦ღღ。

　　中东冲突对我国油气产业链的影响具有复杂性ღღ。在我国进口原油中ღღ，中东地区占比44.61%ღღ，且运输路径高度依赖海运ღღ。中东冲突影响霍尔木兹海峡通行效率并推升航运风险ღღ，导致国际原油及天然气价格大幅波动ღღ，2026年2月底以来ღღ，国际油价最大涨幅超过60%ღღ，欧洲天然气价格最大涨幅超过90%KU酷游ღღ。短期来看ღღ，国际油气价格上涨将推升我国进口油气的采购成本ღღ，导致炼化加下游化工品企业成本上升ღღ。中期来看ღღ，中东原油进口量减少或导致炼厂降低加工负荷ღღ，石化产品供应减少ღღ，加速国内炼化行业景气度复苏ღღ。长期来看ღღ，霍尔木兹海峡运输中断会削弱全球油气贸易链稳定性ღღ，油气运输保险与运费上升也将推高油气贸易综合成本ღღ，国际油气价格中枢有望上移ღღ，同时冲击或将推动我国能源安全逻辑由“资源获取”向“体系构建”演进ღღ，提升国产油气自给率ღღ，加速进口多元化ღღ、新能源替代及关键矿产安全布局ღღ。

　　中东冲突对我国原油产业链的冲击高于天然气产业链ღღ。我国原油进口已具备多元化特征ღღ，但在区域与原料品类维度仍对中东中重质原油存在较强依赖ღღ，我国前十原油进口国中ღღ，中东原油进口量达49.88%川合里美ღღ。在当前炼化体系下ღღ，中东原油一旦供应收紧或运输受阻ღღ，短期内难以找到完全匹配的等量替代油种ღღ。即便通过增加其他地区原油弥补缺口ღღ，也需在加工适配性与经济性之间进行权衡ღღ，从而对炼厂运行和利润形成直接影响ღღ。相比之下ღღ，我国天然气供应链以自产气和管道气为基础川合里美ღღ，约41.83%的天然气通过管道进口ღღ，中东冲突对天然气的冲击主要通过价格和贸易流向变化传导ღღ。中东原油供给的变化更容易转化为炼厂端的实质性约束ღღ，而天然气的影响更多停留在成本和价格层面ღღ。

　　我国能源体系在外部冲击下具备韧性ღღ。我国能源结构中煤炭消费占比高达53.20%ღღ，非化石能源占比已提升至19.80%ღღ。煤炭依托96.47%的自给率与2185.70亿吨储量ღღ，能够在能源体系中发挥稳定器作用ღღ；天然气已形成国产气ღღ、管道气KU酷游ღღ、LNG多元化供应结构ღღ，同时进口管道气中俄罗斯与土库曼斯坦合计占比约84%ღღ，中东冲突主要通过LNG价格波动传导ღღ。在能源结构持续优化的背景下ღღ，我国能源体系抵抗外部冲击的能力较强ღღ，中东冲突对我国能源体系的冲击更多体现为结构性扰动而非系统性失稳KU酷游ღღ。

　　我国油气行业正从“资源约束”向“能力提升”阶段转变ღღ。在政策推动与资本开支持续投入下ღღ，我国油气产量增长具备延续性ღღ，但增量来源或发生结构性变化ღღ：传统常规资源贡献趋于稳定ღღ，非常规与海洋油气资源将成为我国油气供给体系的核心增量ღღ，2017–2025年中国石油贡献约384万桶增量ღღ，中国海油贡献了超过300百万桶增量ღღ。随着油气勘探开发技术进步ღღ，页岩油气ღღ、致密气及煤层气等非常规资源正由资源潜力转化为现实供给ღღ，叠加深层ღღ、超深层及海洋油气资源勘探不断取得突破ღღ，国内油气供给能力有望稳步提升ღღ，增储上产是对冲中东冲突等外部风险的重要手段ღღ。

　　能源自主紧迫性提升ღღ，能源央企有望价值重估ღღ。以中国石油ღღ、中国石化ღღ、中国海油为代表的能源央企在国内油气供给体系中占据主导地位ღღ，同时承担着增储上产与供给保障的核心任务ღღ。2025年川合里美ღღ，中国石油ღღ、中国石化ღღ、中国海油的原油总产量占全国原油总产量的91.52%ღღ。七年增储上产行动期间“三桶油”国内原油产量由2018年的1,232.36百万桶提升至2025年的1,425.80百万桶ღღ。同时ღღ，“三桶油”作为能源央企ღღ，在国企改革三年行动和深化提升行动的推动下ღღ，管理效率不断提升ღღ，抵抗外部油价波动的能力明显增强ღღ，财务表现趋于稳健ღღ，分红政策延续性较强ღღ，长期投资价值凸显ღღ。

　　国内油气开采技术不断突破ღღ，油服行业有望受益ღღ。油服市场规模与油气公司的资本开支高度相关ღღ，且具有一定滞后传导效应KU酷游ღღ，未来油气上游的资本开支或不再完全锚定油价波动ღღ，而是依托国内油气供给安全与资源接替需求ღღ，具有更强的刚性投入ღღ。同时ღღ，国内油气开发重心转向深地ღღ、非常规及深海资源倾斜ღღ，工程复杂度显著提升ღღ，对应单井投资与服务价值量同步提高ღღ，油服行业高景气度有望延续ღღ。

　　投资主线）我国油气自给率仍需持续提升ღღ，能源央企承担着增储上产与供给保障的核心任务ღღ，具备资源优势与技术优势ღღ，在“增储上产”政策推动及地缘冲突背景下ღღ，国内油气产量稳步提升ღღ，油价中枢有望上移ღღ，能源央企的盈利与估值或同步抬升KU酷游ღღ，推荐中国石油ღღ、中国海油ღღ，中国石化ღღ。2）随着增储上产稳步推进以及深海KU酷游ღღ、非常规资源开发力度加大ღღ，勘探开发投入向高技术与高难度领域倾斜川合里美ღღ，油服行业订单与利用率有望增长KU酷游ღღ，行业景气度有望提升ღღ，推荐海油发展KU酷游ღღ，建议关注中海油服ღღ、海油工程ღღ、博迈科ღღ、中油工程ღღ、石化油服川合里美ღღ、杰瑞股份等ღღ。

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